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日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，推動(dòng)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）各項(xiàng)措施全面落地，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力。

作為“并購(gòu)六條”配套措施，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》）修改發(fā)布后，在簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方面作出優(yōu)化。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《重組辦法》優(yōu)化后將在更大程度上提振市場(chǎng)各方信心、提升并購(gòu)積極性，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

具體來(lái)看，本次對(duì)《重組辦法》的修改主要包括以下內(nèi)容：一是建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制。將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月。二是提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度。三是新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序。明確適用簡(jiǎn)易審核程序的重組交易無(wú)需證券交易所并購(gòu)重組委審議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)作出予以注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。四是明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求。對(duì)被吸并方控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人設(shè)置6個(gè)月鎖定期，構(gòu)成收購(gòu)的，執(zhí)行《上市公司收購(gòu)管理辦法》18個(gè)月的鎖定期要求；對(duì)被吸并方其他股東不設(shè)鎖定期。五是鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月，重組上市中控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人以外的股東的鎖定期限由24個(gè)月縮短為12個(gè)月。

此外，根據(jù)新公司法等規(guī)定，《重組辦法》的有關(guān)條文表述做了適應(yīng)性調(diào)整。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，修改后的《重組辦法》主要實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)層面的制度優(yōu)化。一是監(jiān)管效能極大優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了“寬而有度”。如實(shí)行“2+5+5”審核機(jī)制——2個(gè)工作日受理、5個(gè)工作日審核、5個(gè)工作日注冊(cè)完成，顯著降低時(shí)間成本。二是交易方式、退出機(jī)制極大優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了“靈活有序”。如引入私募基金“反向掛鉤”安排，明確私募基金投資期限滿48個(gè)月的，鎖定期限可相應(yīng)縮短，這有助于鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組，同時(shí)吸引長(zhǎng)期資本、耐心資本。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，簡(jiǎn)易程序、分期支付等規(guī)則降低交易成本，預(yù)計(jì)中小市值公司及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)需求將顯著增加，推動(dòng)市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)張；不再?gòu)?qiáng)制要求“改善財(cái)務(wù)狀況”，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)搶占行業(yè)高地；私募基金鎖定期縮短后，可更快回籠資金，形成“募投管退”良性循環(huán)；反向掛鉤機(jī)制將吸引社?；?、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金參與并購(gòu)，推動(dòng)市場(chǎng)從“投機(jī)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“價(jià)值導(dǎo)向”。

2024年9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”，提出了助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提升監(jiān)管包容度、提高支付靈活性和審核效率、提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平、依法加強(qiáng)監(jiān)管等六方面的舉措。此后，并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度大幅提升。中國(guó)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，上市公司籌劃資產(chǎn)重組更加積極，已披露超600單，是去年同期的1.4倍。其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍；已實(shí)施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍，資本市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮。

5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將進(jìn)一步完善“并購(gòu)六條”配套措施，以更大力度支持上市公司并購(gòu)重組，圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯“強(qiáng)身健體”、激發(fā)活力、提高質(zhì)量，不斷提升創(chuàng)新能力以及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

記者注意到，在《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》發(fā)布當(dāng)天，滬深北交易所發(fā)布了新修訂的《上海證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《深圳證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》和配套業(yè)務(wù)指南。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，重組審核規(guī)則的修訂是按照新公司法和新修改的《重組辦法》的內(nèi)容進(jìn)行的適應(yīng)性修改，也是落實(shí)一系列政策要求的具體措施。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，修改后的《重組辦法》將為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供更大發(fā)展空間，并助力上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升上市公司投資價(jià)值和資本市場(chǎng)整體活力。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，將持續(xù)做好《重組辦法》貫徹落實(shí)工作，進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力。