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中金公司發(fā)布研報(bào)稱，地產(chǎn)行業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化突破，既創(chuàng)新性提出收儲(chǔ)工具，亦明確“止跌回穩(wěn)”發(fā)展目標(biāo)，基本面（市場(chǎng)或企業(yè)）處在尋底企穩(wěn)的過程中。若房?jī)r(jià)跌勢(shì)趨緩企穩(wěn)，板塊有望開啟趨勢(shì)性行情，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)股在短期和中長(zhǎng)期的投資空間均豐厚。把握波段行情中的個(gè)股alpha機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)板塊2025年行情或延續(xù)波段式交易，即政策在基本面承壓時(shí)予以支持并提振市場(chǎng)情緒，股價(jià)中樞由去年“前低后穩(wěn)”有望轉(zhuǎn)為“全年走穩(wěn)”。

中金：如何看待房企經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與板塊投資機(jī)會(huì)？

中金研究

本輪地產(chǎn)下行周期已歷經(jīng)三年半有余，行業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化突破，既創(chuàng)新性提出收儲(chǔ)工具，亦明確“止跌回穩(wěn)”發(fā)展目標(biāo)，基本面（市場(chǎng)或企業(yè)）處在尋底企穩(wěn)的過程中。

摘要

房企信用風(fēng)險(xiǎn)敞口有所收窄，經(jīng)營(yíng)端緊縮螺旋成為供給側(cè)的新挑戰(zhàn)。房企流動(dòng)性困局雖未徹底解決，但新增大量房企集中債務(wù)出險(xiǎn)的可能性或已不高。我們發(fā)現(xiàn)供給側(cè)下行壓力由民企流動(dòng)性不足轉(zhuǎn)為涉及主體廣泛的資產(chǎn)負(fù)債表緊縮；即因不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格持續(xù)走低，出于審慎經(jīng)營(yíng)而主動(dòng)收縮投資，加之老資產(chǎn)有效貨值下降，推貨縮量與結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致銷售回款下滑，現(xiàn)金流承壓進(jìn)一步抑制投資，形成負(fù)向螺旋，這在2024年房企經(jīng)營(yíng)中已現(xiàn)端倪。向前看，考慮到行業(yè)止跌回穩(wěn)尚需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)縮表趨勢(shì)短期內(nèi)仍將延續(xù)；這期間，房企經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)或?qū)⒓铀俜只?，?cái)務(wù)穩(wěn)健、投拓能力強(qiáng)、資產(chǎn)扎實(shí)的企業(yè)有望維持韌性的補(bǔ)貨、銷售。

若房?jī)r(jià)跌勢(shì)趨緩企穩(wěn)，板塊有望開啟趨勢(shì)性行情，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)股在短期和中長(zhǎng)期的投資空間均豐厚。我們梳理中外歷輪地產(chǎn)下行周期，發(fā)現(xiàn)受政策支持房?jī)r(jià)一階導(dǎo)呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善是地產(chǎn)股股價(jià)止跌站穩(wěn)的重要信號(hào)；但本輪周期基本面處在尋底企穩(wěn)的過程中，板塊以波段式交易為主、股價(jià)中樞震蕩向下。為評(píng)估地產(chǎn)股后市投資潛力，我們先構(gòu)建RNAV模型，闡述當(dāng)前板塊低估值水平源于存貨減值不充分與房?jī)r(jià)下跌預(yù)期；再將上行空間分為短期博弈政策預(yù)期與中長(zhǎng)期基本面全面修復(fù)兩個(gè)階段，我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)2025年初14家重點(diǎn)房企兩階段潛在上行空間依次為40%和130%（合計(jì)210%），即板塊投資收益空間充裕。

2025年如何投資地產(chǎn)股？把握波段行情中的個(gè)股alpha機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)板塊2025年行情或延續(xù)波段式交易，即政策在基本面承壓時(shí)予以支持并提振市場(chǎng)情緒，股價(jià)中樞由去年“前低后穩(wěn)”有望轉(zhuǎn)為“全年走穩(wěn)”。

風(fēng)險(xiǎn)

政策落地節(jié)奏與效果不及預(yù)期，投資強(qiáng)度超預(yù)期下滑，房企信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期惡化。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

來源：東方財(cái)富網(wǎng)