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A股市場風(fēng)格近期保持快速輪動，進入5月最后一個交易周，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，短期主要變化是美國不確定性重新增加，壓制風(fēng)險偏好。而我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達(dá)對股市風(fēng)險偏好的呵護，疊加人民幣資產(chǎn)作為美國信用的一種對沖可能受益，全球資金或進一步提升對中國資產(chǎn)的配置，市場主線有望逐步聚焦。

中信建投證券表示，市場對于美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂進一步升溫。目前來看，美國經(jīng)濟前景仍然存在諸多不確定性，并且政策上可能面臨矛盾取舍的局面，長期甚至可能影響到美國主權(quán)信用和美元信用。在這樣的新局勢下，作為美國信用的一種對沖，人民幣資產(chǎn)可能受益，全球資金或進一步提升對中國資產(chǎn)的配置。

“我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達(dá)對股市風(fēng)險偏好的呵護，后續(xù)社保、保險、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入，與A股‘穩(wěn)中有漲’形成良性循環(huán)?！比A西證券指出。

配置方面，多家券商均提醒了科技的配置機會。興業(yè)證券便指出，此前向公募比較基準(zhǔn)靠攏的主題式交易之下，科技成長等機構(gòu)超配方向相對受到抑制。6月份，市場主線有望再度偏向科技成長，在經(jīng)歷調(diào)整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。

“當(dāng)前階段還是建議錨定中長期邏輯選股，淡化短期波動，圍繞內(nèi)循環(huán)與科技自主可控兩條路，控制倉位并觀察盤面可能出現(xiàn)的風(fēng)格切換。其中，活躍資金其實更傾向于‘有夢想’的方向，眼下?lián)肀孪M等方向并非這類資金的首選，一旦科技股情緒回暖，從消費流出并回補科技的可能性較大。”銀河證券稱。

而對于市場風(fēng)格，興業(yè)證券進一步指出，近期市場波動加大、行業(yè)輪動加快，市場再度到了一個較為混亂、缺乏主線方向的階段。但往后看，參考?xì)v史經(jīng)驗，每年5月中下旬至6月份通常是行業(yè)輪動收斂的時間。市場主線有望逐步聚焦、風(fēng)格特征更加明顯。

中信證券：部分核心資產(chǎn)的定價權(quán)或逐步南移

本輪A股公司密集赴港IPO是出海戰(zhàn)略、制度便利和港股流動性改善三重力量助推。優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)在港股正式交易后，短期會活躍對應(yīng)A股的交易，部分核心資產(chǎn)的定價權(quán)可能會逐步南移。

這個現(xiàn)象的背后是港股市場的吸引力在系統(tǒng)性提升，一是資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)和質(zhì)量在持續(xù)提高，二是流動性在海外資金回流的背景下趨勢性改善，從歷史上看，港交所每一輪制度的改革突破都帶來了順應(yīng)時代特征的牛市。

此外，A股公司在披露赴港上市計劃后，A股股價普遍出現(xiàn)了調(diào)整，但港股臨近上市或上市后基本都出現(xiàn)了比較明顯的上漲。近兩年來，A股風(fēng)格逐步小盤化、短期化，量化占比提升。截至上周五，中證2000與滬深300成交額之比達(dá)到了2015年以來的99%分位的極高水平，極致小盤風(fēng)格背景下機構(gòu)對于核心資產(chǎn)的定價權(quán)明顯弱化。赴港上市的A股優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)有望重新校正估值，帶動A股股價同步修復(fù)。

未來，更多優(yōu)質(zhì)龍頭赴港上市可能成為A股市場風(fēng)格重新轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的催化劑。目前A股市場缺少一股外力來重塑定價體系，類似于2017年外資通過陸股通持續(xù)流入A股。當(dāng)前最大的催化可能是外資對核心資產(chǎn)在港股實現(xiàn)定價，并成為A股核心資產(chǎn)新的定價錨，吸引國內(nèi)機構(gòu)投資者重新重視對核心資產(chǎn)的定價。這個因素，配合公募新規(guī)落地、保險資金持續(xù)增配以及外資的回流，可能共同推動A股的風(fēng)格逐步從小票和題材輪動轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)。

銀河證券：淡化短期波動

展望后市，宏觀上看，國內(nèi)LPR下調(diào)如期兌現(xiàn)，但資金對此消息的情緒反饋相對有限，反而是發(fā)改委會議讓市場對政策落地節(jié)奏有了比較積極的預(yù)期。后續(xù)要關(guān)注6月底前政策出臺的實際情況。

海外方面，隨著特朗普政策再次做出調(diào)整，歐洲股市承壓，全球資金避險訴求沒有改變，黃金、比特幣等資產(chǎn)繼續(xù)走強。從全球資金再配置角度看，資金對歐美關(guān)系的擔(dān)憂對于中國資產(chǎn)而言并非壞事，所以海外變化對國內(nèi)股市影響相對有限。

操作層面，從籌碼結(jié)構(gòu)上看，近期資金在內(nèi)需方向更容易達(dá)成共識，短線還是要圍繞消費、醫(yī)藥等內(nèi)需方面的事件驅(qū)動進行博弈。科技方面還需更強有力的事件刺激，DeepSeek新模型R2或是需要關(guān)注的“分水嶺”。

從大小盤風(fēng)格角度看，管理層再度對自媒體進行合規(guī)性審查，題材炒作或降溫，短期小微盤股的風(fēng)險略大于機會，可考慮適當(dāng)回避。

因此，當(dāng)前階段還是建議錨定中長期邏輯選股，淡化短期波動，圍繞內(nèi)循環(huán)與科技自主可控兩條路，控制倉位并觀察盤面可能出現(xiàn)的風(fēng)格切換。舉例來說，活躍資金其實更傾向于“有夢想”的方向，眼下?lián)肀孪M等方向并非這類資金的首選，一旦科技股情緒回暖，從消費流出并回補科技的可能性較大。

港股方面，伴隨著大量優(yōu)質(zhì)公司赴港上市，且管理層對這一趨勢又持相對支持的態(tài)度，再結(jié)合估值、流動性等方面考慮，港股目前仍是需要重點關(guān)注的方向之一，大白馬在港股或有更亮眼的表現(xiàn)。不過，港股短期潛在風(fēng)險是美元指數(shù)觸底反彈，需要適當(dāng)留意。

申萬宏源證券：中樞偏高的震蕩市

展望后市，二季度是中樞偏高的震蕩市判斷不變，短期是調(diào)整波段。其中，震蕩區(qū)間上限方面，搶出口支撐二季度經(jīng)濟韌性，但無法外推。震蕩區(qū)間下限方面，寬貨幣與穩(wěn)定資本市場直接關(guān)聯(lián)，平準(zhǔn)基金兼顧輿情管理。

短期而言，宏觀上主要變化是美國不確定性重新增加，壓制風(fēng)險偏好。結(jié)構(gòu)上，科技尚未擺脫中期調(diào)整波段，新消費向外擴散的空間有限。小微盤行情和博弈公募向業(yè)績比較基準(zhǔn)靠攏行情告一段落。

中期而言，A股有望重回結(jié)構(gòu)牛，但仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破，短期科技尚未擺脫調(diào)整波段。狹義的新消費是景氣延續(xù)，但行情向外擴散短期也有阻力。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬景氣延續(xù)。

此外，5月博弈公募向業(yè)績比較基準(zhǔn)靠攏的行情，已經(jīng)告一段落。6月圍繞著業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整，可能會有新一輪博弈(業(yè)績比較基準(zhǔn)中關(guān)注度高的指數(shù)，可能短期修復(fù))。

華泰證券：偏震蕩運行

當(dāng)前，市場進入日歷效應(yīng)指引的缺失期，上行及下行風(fēng)險的能見度都較低，“上有頂、下有底”或仍將是市場短期的基準(zhǔn)運行狀態(tài)。

年初以來，A股日歷效應(yīng)有效性較強，但市場短期或進入日歷效應(yīng)指引的空窗期（這一階段過往來看并無明顯催化事件），上行風(fēng)險和下行風(fēng)險能見度都較低，維持二季度市場或偏震蕩運行的判斷，但短期市場波動或有所放大。

目前，短期擾動因素增加，美歐關(guān)稅風(fēng)波再起、美國經(jīng)濟仍存不確定性等，都將是風(fēng)險偏好的擾動因素。

風(fēng)格方面，啞鈴型風(fēng)格短期或迎來擾動，原因在于小微市值側(cè)短期或偏擁擠，市場風(fēng)險偏好有擾動下或容易出現(xiàn)一定拋壓，高股息側(cè)此前受公募新規(guī)“買預(yù)期”的影響，銀行、非銀等板塊短期擁擠度上升較快，或需關(guān)注內(nèi)部向潛力型紅利、運營型紅利遷移的可能。

配置上，建議投資者把握波動中的確定性，一是中美緩和、人民幣不貶值甚至有升值預(yù)期下對應(yīng)的大金融、消費等板塊，二是泛科技仍是中期主線，可擇機布局。

興業(yè)證券：市場主線有望逐步聚焦

近期市場波動加大、行業(yè)輪動加快，市場再度到了一個較為混亂、缺乏主線方向的階段。但往后看，參考?xì)v史經(jīng)驗，每年5月中下旬至6月份通常是行業(yè)輪動收斂的時間。市場主線有望逐步聚焦、風(fēng)格特征更加明顯。

6月份，市場主線有望再度偏向科技成長。首先，在經(jīng)歷調(diào)整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。此前向公募比較基準(zhǔn)靠攏的主題式交易之下，科技成長等機構(gòu)超配方向相對受到抑制。而行至當(dāng)前，一方面這種主題式的交易已在松動，另一方面，在經(jīng)歷近期的調(diào)整后，我們跟蹤的滾動收益差、擁擠度、成交占比等多個指標(biāo)顯示，科技已經(jīng)到了可以尋找細(xì)分方向布局的階段。

其次，從近十年風(fēng)格表現(xiàn)的日歷效應(yīng)看，6月份科技板塊也表現(xiàn)出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風(fēng)格貝塔最為鮮明的階段之一，科技成長風(fēng)格較為突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個更加均衡、各類風(fēng)格勝率基本相當(dāng)、沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份，科技成長往往會再度進入到一個相對占優(yōu)的窗口。

配置方面，建議投資者以AI產(chǎn)業(yè)鏈為抓手，關(guān)注上游算力自主可控與中下游應(yīng)用創(chuàng)新。AI50大細(xì)分方向中，可率先關(guān)注上游GPU、光模塊、PCB、IDC（算力租賃）；中游AIAgent、SASS、行業(yè)應(yīng)用軟件、基礎(chǔ)及通用軟件；下游人形機器人、在線教育、金融科技、虛擬現(xiàn)實、數(shù)字營銷等。

中信建投證券：全球資金或進一步提升對中國資產(chǎn)的配置

當(dāng)前，市場情緒出現(xiàn)回落跡象，微盤股交易擁擠度到達(dá)歷史高位。存量資金偏向銀行+微盤股抱團。投資者情緒指數(shù)開始出現(xiàn)回落的跡象，抱團風(fēng)險開始顯現(xiàn)。市場仍然缺乏顯著增量資金和行情主線，資金有重新抱團微盤股的交易趨勢。

4月8日至今，中證2000最大上漲18.5%，北證50則一度上漲超過40%。本周中證2000成交額占全A成交額的32%，已經(jīng)持平于2024年初微盤股發(fā)生劇烈調(diào)整之前的水平，注意交易擁擠可能引發(fā)的市場風(fēng)險。

國內(nèi)方面，內(nèi)部政策有條不紊落地推進。央行積極落地5月推出的一攬子金融政策，5月20日LPR和商業(yè)銀行存款利率同步下調(diào)，此舉進一步加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，同時有望為資本市場帶來資金配置活水。近期各地方紛紛因地制宜出臺具體提振消費行動方案，去年以來“兩新”政策取得了顯著的成效，地方政策落地后，消費活力有望進一步激發(fā)。

海外方面，市場對于美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂進一步升溫。目前來看，美國經(jīng)濟前景仍然存在諸多不確定性，并且政策上可能面臨矛盾取舍的局面，長期甚至可能影響到美國主權(quán)信用和美元信用。在這樣的新局勢下，作為美國信用的一種對沖，人民幣資產(chǎn)可能受益，全球資金或進一步提升對中國資產(chǎn)的配置。

配置方面，短期來看，外部不確定性倒逼內(nèi)循環(huán)加速，政策端發(fā)力消費擴容、增質(zhì)提效，總基調(diào)聚焦內(nèi)需提振、政策催化與消費復(fù)蘇。中長期來看，服務(wù)消費、新消費是經(jīng)濟增長的重要新動能。

華創(chuàng)證券：短期或維持區(qū)間震蕩

展望后市，指數(shù)層面短期或維持區(qū)間震蕩的格局，上下空間有限。首先，向下看國家隊資金托底，無論是去年924市場底部、抑或是今年4月海外沖擊市場回調(diào)，國家隊資金均通過大力增持ETF穩(wěn)定股市。

其次，向上看基本面和政策都仍需等待，一方面是外部事件對于出口和外需影響的不確定性仍在，另一方面國內(nèi)在價格低位運行的基礎(chǔ)上，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基本面修復(fù)持續(xù)性和力度仍需觀測。

政策來看，貨幣方面降準(zhǔn)降息落地、財政方面地方新增專項債發(fā)行進度達(dá)34%已高于去年5月末30%，但當(dāng)下政策更多是既有工具的加速使用，更大力度的刺激及創(chuàng)新型工具的推出可能要等待7月重要會議。

配置方面，維持牛市上半場金融再通脹，紅利底倉+小盤成長啞鈴配置。當(dāng)前仍處牛市上半場的金融再通脹，剩余流動性寬松助力小盤成長彈性釋放，同時通脹尚未回歸，紅利資產(chǎn)憑借穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造和分紅能力占優(yōu)，過去一周萬得微盤股指數(shù)創(chuàng)新高，申萬銀行指數(shù)同樣創(chuàng)下2021年以來新高。牛市上下半場的切換重點在于通脹和EPS的回歸，在觀測到PPI的顯著修復(fù)之前，仍維持紅利底倉+小盤成長的啞鈴型配置思路。

華安證券：維持震蕩

展望后市，預(yù)計市場仍將維持震蕩態(tài)勢。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較3月有所放緩，但總體表現(xiàn)不差，其中消費在政策支撐下維持韌性。此外，5月央行已寬貨幣并進行一攬子政策支持，短期政策再加力的概率下降。因此，在政策明確再加力或基本面出現(xiàn)持續(xù)性明顯改善之前，預(yù)計市場不改震蕩態(tài)勢。

配置方面，盡管上周五尾盤銀行股出現(xiàn)跳水，但其短中長期的配置邏輯未變，隨著成長科技進一步調(diào)整其性價比有所提升，但目前仍缺乏有力度的催化事件或市場貝塔，因此建議繼續(xù)進行兩端化配置，當(dāng)前時點略偏向于銀行保險端。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注兩條線索：一是短期穩(wěn)健型配置需求增加同時具備中長期戰(zhàn)略性投資價值的銀行、保險。二是深度回調(diào)后的成長科技具備一定的布局價值，可逐步增加對電子、計算機、傳媒、通信、機器人等板塊的關(guān)注。

光大證券：市場風(fēng)格或在防御與成長間輪動

展望后市，總體而言，5月市場風(fēng)格或?qū)⒃诜烙c成長之間進行輪動。接下來，市場在未來或?qū)⑻幱凇叭醅F(xiàn)實、弱情緒”或“弱現(xiàn)實、強情緒”情景，對應(yīng)于防御與成長風(fēng)格的輪動，防御風(fēng)格主要關(guān)注穩(wěn)定類或高股息行業(yè)，成長風(fēng)格下關(guān)注主題成長及獨立景氣行業(yè)。

當(dāng)前政策整體以穩(wěn)為主，經(jīng)濟現(xiàn)實或經(jīng)濟預(yù)期短期偏向“強”的可能性相對較低，而市場情緒受海外擾動因素影響，可能會在“強情緒”及“弱情緒”之間出現(xiàn)反復(fù)。

此外，我國AI發(fā)展可能成為新方向。對于美國近期在科技領(lǐng)域的限制政策，我國反制政策充足。同時，我國自主可控領(lǐng)域發(fā)展迅速，全球的市場占有率持續(xù)提升，供應(yīng)鏈本地化可期，后續(xù)整體受影響程度預(yù)計減弱。

華西證券：平穩(wěn)運行

展望后市，類平準(zhǔn)基金將有力支撐A股的平穩(wěn)運行。近期全球避險情緒上升，主因美國關(guān)稅政策反復(fù)和海外超長債利率上行等擾動，美國資產(chǎn)一度股債匯三殺，或?qū)股情緒產(chǎn)生間接影響。

但與此同時，我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達(dá)對股市風(fēng)險偏好的呵護，后續(xù)社保、保險、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入，與A股“穩(wěn)中有漲”形成良性循環(huán)。結(jié)構(gòu)上，4月初以來的修復(fù)行情中，A股小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關(guān)注籌碼擁擠帶來的波動率放大的影響。

不過，5月以來增量資金入市邊際放緩，前期部分抱團小微盤資金的止盈情緒有所升溫。A股風(fēng)險溢價修復(fù)至關(guān)稅沖擊前位置后，增量資金入市邊際放緩：5月權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模較4月份回落；4月ETF凈申購金額1835億元，5月至今轉(zhuǎn)為凈贖回537億元；近兩周融資資金凈買入金額亦出現(xiàn)放緩等。

近期A股市場成交縮量下，主題概念快速輪動，萬得微盤股指數(shù)和中證2000成交額占全A比重本周最高達(dá)到2.7%和33.3%，分別位于2021年以來99.2%和99.8%分位，指向4月初以來的修復(fù)行情中，小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關(guān)注籌碼擁擠后，前期獲利盤資金流出的影響。

行業(yè)配置上，可適度均衡配置，建議投資者關(guān)注黃金、新消費、AI應(yīng)用（軟件、硬件）、創(chuàng)新藥等。主題方面，可關(guān)注軍工、并購重組等。

（文章來源：澎湃新聞）

來源：東方財富網(wǎng)